L’inflation élevée est-elle là pour rester?

Pendant près d’un demi-siècle, les taux d’inflation mondiaux ont été dirigés dans une seule direction : vers le bas. Depuis le début des années 1970, soutenue par des facteurs structurels qui comprenaient la mondialisation, de meilleurs cadres politiques, des changements démographiques majeurs et des progrès technologiques rapides, le monde a connu une baisse notable de l’inflation. Mais depuis la fin de 2020, le taux d’inflation mondial a considérablement augmenté pour atteindre plus de 6 % en raison de soutien politique sans précédent pour l’inflation, la libération de question refouléepersistant interruptions d’approvisionnementet la hausse des prix des matières premières. La flambée des prix des matières premières provoquée par L’invasion russe de l’Ukraine le mois dernier s’ajoute à ces pressions sur les prix. Les conséquences pour la croissance, la stabilité et la pauvreté risquent d’être désastreuses.

La fin de la dernière et des précédentes périodes d’inflation mondiale faible et soutenue nous rappelle que l’inflation est faible pas garanti du tout. L’inflation a été faible et stable auparavant : pendant le système de taux de change fixe de Bretton Woods d’après-guerre jusqu’en 1971 et pendant le Gold Standard du début des années 1900 (graphique 1). Mais ces deux épisodes précédents ont également été suivis d’une forte inflation. Par exemple, après la période de faible inflation jusqu’au début des années 1970, de multiples chocs pétroliers pendant le reste de la décennie ont accompagné une accélération rapide de l’inflation mondiale.

Graphique 1. Inflation mondiale, 1900-2022

Graphique de l'inflation mondiale de 1900 à 2022

Source : Ha, Kose et Ohnsorge (2019) ; Banque mondiale.
Note : Ce chiffre représente la médiane de l’inflation moyenne annuelle dans 24 pays où les données sont disponibles pour l’ensemble de la période. L’inflation 2022 est basée sur la moyenne de janvier et février 2022.

L’économie mondiale se trouve une fois de plus à la croisée des chemins où les chocs inflationnistes récents pourraient se combiner à un affaiblissement des forces structurelles de désinflation pour inaugurer une ère de la plus grande inflation. Quelles sont les perspectives de ces forces structurelles désinflationnistes ? Et ce que les décideurs politiques des marchés émergents et des économies en développement (EMDE) peuvent faire. surmonter les pressions inflationnistes? Nous croyons que l’histoire économique aide à répondre à ces questions.

Perspectives des forces structurelles désinflationnistes

La mondialisation, des cadres politiques solides, les changements démographiques, les facteurs structurels et les progrès technologiques ont contribué à maintenir l’inflation à un faible niveau jusqu’en 2020. Ces facteurs fournissent des indices quant à savoir si l’augmentation actuelle des prix est transitoire ou plus durable. Si ces forces se retirent, les augmentations à court terme de l’inflation pourraient devenir beaucoup plus persistantes.

  • Mondialisation. Au cours des trois dernières décennies, l’entrée de la Chine et de l’Europe de l’Est dans le système commercial mondial a considérablement réduit les prix de nombreux produits manufacturés. Les chaînes de valeur mondiales ont contribué à réduire l’inflation grâce à l’externalisation et plus de concurrence. Les pays les plus ouverts aux flux commerciaux et financiers ont souvent connu une inflation plus faible (graphique 2A). Au cours de la dernière décennie, cependant, la maturation des chaînes de valeur mondiales a contribué à ralentir la croissance du commerce. Au cours des six dernières années, de nouveaux tarifs et restrictions à l’importation ont été introduits dans les économies avancées et les EMDE. Jusqu’à présent, malgré ces inquiétudes et certaines sérieuses goulots d’étranglement logistiques, les chaînes de valeur mondiales semblent être restées résilientes. Cependant, le sentiment protectionniste croissant et les risques géopolitiques peuvent ralentir ou même inverser le rythme de la mondialisation.
  • Cadres politiques. Au cours des quatre dernières décennies, de nombreuses économies avancées et EMDE ont mis en œuvre des programmes de stabilisation macroéconomique et des réformes structurelles, amélioré les cadres budgétaires et donné aux banques centrales des mandats clairs pour contrôler l’inflation. Dans le contexte de l’inflation, ces réformes ont produit des dividendes évidents : les pays dotés de cadres de politique monétaire plus solides et de banques centrales plus indépendantes ont eu tendance à connaître une inflation plus faible (graphiques 2B et 2C). Passer d’un mandat de stabilité des prix à des objectifs de financement public saperait la crédibilité des cadres de politique monétaire et augmenterait les anticipations d’inflation. Édition publique et privée dette en EMDE au cours de la dernière décennie, il pourrait affaiblir l’engagement envers des cadres de politique budgétaire et monétaire disciplinés. Les notations souveraines des EMDE ont continué de se détériorer, certaines passant en dessous de la catégorie investissement, reflétant les inquiétudes concernant l’augmentation de la dette et détérioration des perspectives de croissance. Le sentiment populiste pourrait inciter à s’éloigner des politiques budgétaires et monétaires prudentes.
  • Changements démographiques. La croissance rapide de la main-d’œuvre, due à la croissance démographique et à la participation accrue des femmes, a contribué à freiner la hausse des salaires et des coûts des intrants. Les avantages désinflationnistes tirés de ce processus pourraient toutefois avoir atteint un point de basculement, car la part de la population en âge de travailler se stabilise également dans les EMDE. Vieillissement global elle devrait faire baisser les taux d’épargne et accroître les pressions inflationnistes. Le vieillissement de certains grands marchés émergents peut amplifier cette tendance. De plus, des données récentes provenant d’économies avancées indiquent qu’un pourcentage croissant de la population choisit de quitter prématurément le marché du travail : le « Grande pension.« 
  • Facteurs structurels. Dans les économies avancées comme dans les PED, le transfert à grande échelle de main-d’œuvre et d’autres ressources de l’agriculture vers l’industrie manufacturière à plus forte productivité a offert gains de productivité. Au cours de la dernière décennie, cependant, une dynamique a été donnée à l’amélioration de la productivité la réallocation des facteurs a disparu. La diminution de la syndicalisation de la main-d’œuvre, la réduction de la couverture des négociations collectives et une plus grande flexibilité du marché du travail et des produits ont atténué les pressions sur les salaires et les prix au cours de la dernière décennie.
  • Les progrès technologiques. L’automatisation, l’adaptabilité croissante des ordinateurs, la robotique et l’intelligence artificielle ont amélioré les processus de fabrication dans de nombreuses industries. Dans le même temps, ces facteurs ont diminué demande de production ordinaire et d’employés et la diminution des pressions sur les salaires et les prix. Dans certaines économies avancées, la désinflation a également été attribuée en partie à la transparence des prix et aux pressions concurrentielles induites par la croissance. digitalisation des services, y compris les services de commerce électronique ou de partage. Contrairement aux autres facteurs structurels énumérés ici, la pandémie a probablement donné un nouvel élan aux avancées technologiques qui pourraient continuer à atténuer les pressions inflationnistes.

Graphique 2. Facteurs associés à la désinflation

Facteurs associés aux graphiques de désinflation

Sources : Ha, Kose et Ohnsorge (2019); analyse Haver ; Finance internationale du FMI bases de données statistiques et Perspectives de l’économie mondiale; statistiques de l’OCDE ; Banque mondiale.
Remarque : « AE » = économies avancées ; « EMDE » = marchés émergents et économies en développement. A. Les tirets indiquent l’inflation médiane dans les pays ayant un ratio commerce/PIB élevé (« Commerce ») ou des actifs et passifs financiers par rapport au PIB (« Finance ») dans le quartile supérieur (« ouverture élevée ») de 175 économies sur la période 1970-2017. Les barres horizontales indiquent les pays dans le quartile inférieur (« faible ouverture »). Les différences sont statistiquement significatives au seuil de 5 %. C. Les tirets indiquent l’inflation médiane dans les paires pays-année avec un indice d’indépendance et de transparence de la banque centrale dans le quartile supérieur de l’échantillon (B) ou avec des régimes de politique monétaire axés sur l’inflation (C). Les barres horizontales indiquent les médianes dans le quartile inférieur (B) ou avec des régimes de politique monétaire qui ne visent pas l’inflation (C). Les différences sont statistiquement significatives au seuil de 5 %.

Que doivent faire les économies en développement ?

Les décideurs de l’EMDE sont confrontés à la première série sérieuse de resserrement de la politique monétaire mondiale après plus d’une décennie de conditions financières extérieures très accommodantes. Le cycle de resserrement peut coïncider avec des changements dans certaines forces structurelles qui ont contribué à maintenir l’inflation à un bas niveau au cours des quatre dernières décennies. Si ces forces s’atténuaient, les hausses récentes de l’inflation à court terme pourraient devenir plus persistantes, menaçant ainsi l’ancrage des anticipations d’inflation à long terme.

Au vu des multiples sources d’incertitudeet le retard dans la transmission des chocs économiquesLes EMDE pourraient se retrouver dans un cycle de resserrement monétaire abrupt et prolongé. Communiquer clairement les décisions de politique monétaire en établissant et en tirant parti de la crédibilité de la politique monétaire et en renforçant les cadres de politique monétaireégalement en préservant et en renforçant encore l’indépendance de la banque centraleil sera essentiel de gérer l’inflation.

La politique monétaire ne fonctionne pas dans le vide. Il est peu probable que les anticipations d’inflation restent bien ancrées lorsque la viabilité budgétaire est menacée. Le retrait de l’appui budgétaire lié à la pandémie doit être soigneusement calibré et étroitement aligné sur des plans budgétaires crédibles à moyen terme. Les décideurs doivent répondre aux préoccupations des investisseurs concernant la viabilité à long terme de la dette en renforçant les cadres budgétaires, en améliorant la transparence de la dette, en améliorant la gestion de la dette, en mobilisant les recettes publiques et en améliorant l’efficacité des dépenses.

Laisser un commentaire