Le rouble russe sanctionne la tempête

Après avoir atteint un plus bas historique face au dollar américain début mars, le rouble a depuis récupéré la plupart de ses pertes. Cela signifie-t-il que les sanctions ne peuvent pas affecter l’économie russe autant que l’Occident l’espérait ? Nous avons demandé à l’analyste principal d’Eurasia Group, Jason Bush, son opinion sur la force de l’économie russe au milieu de la guerre et de la réaction occidentale.


Le rouble a récemment récupéré les pertes liées aux sanctions : comment ?

Les sanctions ont relativement peu affecté les énormes revenus de la Russie provenant des exportations d’énergie, où les prix ont grimpé en flèche. Normalement, des prix aussi élevés des matières premières soutiendraient fortement le rouble et contribuent actuellement à compenser l’impact négatif des sanctions.

Nous le voyons dans les données de la balance des paiements russe. Bien qu’il y ait eu une énorme sortie de capitaux de 64 milliards de dollars au premier trimestre – montrant à la fois des investisseurs étrangers et des Russes ordinaires se précipitant pour se débarrasser du rouble et acheter des devises étrangères – cela a été compensé par un excédent presque aussi massif de 58 milliards de dollars de bénéfices nets étrangers de la Russie. (l’excédent du compte courant). Cet excédent inhabituellement important est alimenté par les exportations d’énergie, qui devraient valoir plus de 300 milliards de dollars cette année.

Il y a aussi d’autres facteurs. La banque centrale de Russie a introduit des contrôles stricts des capitaux, obligeant les entreprises à convertir 80 % des recettes d’exportation en roubles et limitant également le montant d’argent que les Russes peuvent transférer à l’étranger. La banque a également relevé les taux d’intérêt (le taux officiel de la banque centrale est de 17 %) pour inciter les déposants à conserver leur argent en roubles.

Il a également cessé d’accumuler des réserves de change, ce qui signifie que des milliards de dollars et d’euros qui seraient normalement économisés à l’étranger par la banque centrale chaque mois inondent plutôt le marché des changes, satisfaisant la demande russe accrue de devises étrangères et soutenant ainsi le rouble.

Que nous dit ce niveau du rouble sur la capacité de la Russie à résister aux sanctions ?

Une monnaie stable apporte certains avantages économiques à la Russie. D’une part, cela réduit les risques d’une crise bancaire dans laquelle les déposants se précipitent pour retirer des roubles des banques russes. Cela signifie également que l’inflation sera plus faible qu’elle ne le serait si le rouble s’effondrait plus sérieusement. Cependant, la résilience du rouble ne signifie pas que l’économie russe se débarrasse des sanctions. Même les responsables russes prédisent maintenant que l’économie se contractera de 10 % cette année, et certains économistes pensent que la crise sera encore pire.

Un point à retenir est que la banque centrale a été contrainte de prendre des mesures drastiques, comme la hausse des taux d’intérêt, qui imposent des coûts importants à l’économie même si ces mesures parviennent à stabiliser la monnaie. Un autre point est que bien que l’impact des sanctions sur le rouble ait été jusqu’à présent relativement faible, cet impact devrait se renforcer avec le temps. Les sanctions sont clairement très néfastes pour les investissements en Russie et, en fin de compte, on peut s’attendre à ce qu’elles aient un impact négatif sur le commerce plus important que ce qui a été observé jusqu’à présent.

Les gouvernements occidentaux ont parlé de sanctionner davantage les exportations énergétiques russes. Combien cela changerait-il ?

Comme les énormes gains de la Russie provenant des exportations d’énergie ont été cruciaux pour soutenir le rouble, et l’économie russe plus largement, il s’ensuit que des mesures importantes pour réduire ces exportations seraient le moyen le plus efficace pour l’Occident d’augmenter la pression économique. .

Le problème est que la dépendance va dans les deux sens. Les pays occidentaux et en particulier les pays européens hésitent à interdire les importations d’énergie russe car cela risquerait de provoquer une grave pénurie d’énergie chez eux et une récession économique. Cela rend un embargo complet impraticable pour le moment. Cependant, il semble probable que l’Occident augmentera au fil du temps les sanctions sur les importations énergétiques russes et, plus généralement, réduira sa dépendance vis-à-vis du pétrole et du gaz russes.

Comment tout ce qui précède affecte-t-il la position politique et les choix de Poutine chez lui ?

Jusqu’à présent, il n’y a pas beaucoup de preuves que l’opinion publique russe se retourne contre Poutine. Sa cote de popularité est en effet passée à plus de 80%, ce qui traduit sans doute un effet de ralliement patriotique autour du drapeau. Cependant, il sera intéressant de voir si ce soutien se maintiendra une fois que les sanctions commenceront à peser sur les revenus des municipalités russes, comme cela se produira sans aucun doute si l’économie se contracte de 10 % comme prévu.

Alors que la plupart des Russes ne se soucient probablement pas beaucoup de la valeur du rouble sur les marchés des changes, ils s’inquiètent de l’inflation, qui sera une conséquence si le rouble recommence à baisser. La hausse de l’inflation est également due à d’autres facteurs qu’une devise plus faible, tels que les perturbations des importations causées par les sanctions commerciales ou le retrait d’entreprises étrangères.

Poutine a donc des raisons de craindre que l’humeur du public finisse par se détériorer et que sa popularité décline. Jusqu’à présent, cependant, il y a peu de signes que cela influence ses décisions de guerre.

Comment tout cela pourrait-il affecter la guerre elle-même ?

En termes de capacité économique de la Russie à poursuivre la guerre, les sanctions semblent encore loin d’avoir un impact décisif. Les énormes revenus d’exportation de la Russie signifient que le gouvernement n’est pas à court d’argent pour financer la guerre. La stabilité financière continue et le soutien public apparemment élevé à Poutine signifient également qu’il n’a aucune incitation immédiate à changer de cap.

Cependant, Poutine peut également être conscient qu’à mesure que les coûts économiques augmentent, son soutien public pourrait s’avérer fragile. Cela pourrait sans doute le pousser vers une fin relativement rapide de la guerre. Mais jusqu’à présent, il n’y a toujours pas beaucoup de preuves tangibles que les sanctions et les difficultés économiques influencent fortement les décisions militaires de Poutine.

Laisser un commentaire