La restructuration des marchés internationaux des capitaux en phase de démondialisation – Analyse – Revue Eurasie

par Wei Hongxu *

L’impact continu de la pandémie de COVID-19 semble affecter continuellement le commerce et l’investissement mondiaux. Les problèmes énergétiques, les problèmes de matières premières et le choc de la chaîne d’approvisionnement mondiale reflètent en fait de nouveaux obstacles à la mondialisation sous l’influence du populisme. Ces changements posent également de nouveaux défis aux marchés financiers mondiaux. Selon les chercheurs d’ANBOUND, l’intensification du conflit entre la Russie et l’Ukraine et l’évolution qui en découle suggèrent que même les marchés de capitaux peinent à échapper aux effets de la démondialisation et évoluent vers un modèle géopolitique régionalisé.

En 2000, le FMI a proposé quatre aspects fondamentaux de la mondialisation, à savoir le commerce international et le commerce, les flux de capitaux et d’investissements, les mouvements de population et la diffusion des connaissances. Le FMI a souligné que la mondialisation pouvait accroître considérablement la productivité humaine et réduire les coûts. Les pays trouvent leurs domaines d’expertise et leurs avantages en termes de coûts grâce à la division du travail et à l’avantage comparatif et développent leurs économies et améliorent leur niveau de vie national grâce à la coopération et au commerce internationaux. Les marchés de capitaux sont sans doute le domaine qui se développe le plus rapidement dans le processus de mondialisation. L’échange de devises et les flux de capitaux transfrontaliers ont essentiellement permis des transactions instantanées, qui permettent aux capitaux de circuler 24 heures sur 24 et jouent un rôle vital dans l’allocation des ressources. Ceux-ci, dans une large mesure, stimulent également le commerce et les mouvements de population à travers les frontières. Cependant, après la crise financière de 2008, le développement de la mondialisation a commencé à se heurter aux contraintes d’une répartition mondiale inéquitable, qui a également mis en évidence les carences de la circulation de la main-d’œuvre lors de la mondialisation. La vague de populisme qui en a résulté a entraîné un retour à la mondialisation. La propagation du COVID-19 a encore aggravé les difficultés de mouvement de population et de commerce et a également eu un impact à long terme sur les transactions transfrontalières sur les marchés de capitaux.

Le principal problème auquel sont confrontés les marchés mondiaux des capitaux est le renversement rapide de l’environnement monétaire de «taux d’intérêt bas» de la mondialisation. Dans le cadre de la libre circulation des capitaux, les banques centrales adoptent généralement des politiques monétaires avec des taux d’intérêt bas ou négatifs. La raison en est que la circulation des capitaux permet un équilibre rapide entre l’offre et la demande, tandis que la surexploitation monétaire entraîne la réduction des revenus du capital et l’équilibre rapide du capital dans le monde, ce qui abaisse le niveau de l’inflation à long terme. . Cette situation tourne maintenant dans le sens opposé. D’une part, le dollar américain devient de plus en plus politisé en tant que monnaie internationale majeure, obligeant les banques centrales à recommencer à renforcer leur souveraineté monétaire et commerciale. D’un autre côté, les distorsions des chaînes d’approvisionnement mondiales en voie de démondialisation ont fait grimper les prix des produits de base. Cela a fait de l’inflation mondiale une tendance de phase. « Nous avons vécu avec une faible inflation et un faible risque géopolitique au cours des 30 dernières années », déclare Tina Byles Williams, fondatrice, PDG et CIO de la société de gestion de placements Xponance. « Les pics des deux risques sont traités comme « temporaires ». Cependant, les choses changent et l’inflation et les risques géopolitiques modifient lentement le marché ».

Dans ce contexte, on constate que de plus en plus d’investisseurs du marché sont conscients des nouvelles incertitudes et des risques croissants. Dans ce cas, les investissements et les transactions financières ne peuvent plus être analysés avec des paradigmes établis. En particulier, la série de sanctions financières imposées à la Russie par les gouvernements européen et américain à la suite du conflit russo-ukrainien a encore accru les inquiétudes des marchés financiers concernant les flux de capitaux internationaux. Cela a forcé les investisseurs à reconsidérer leur approche d’investissement et à ajuster leurs portefeuilles. Tony Pasqsuariello, responsable mondial de la couverture des fonds spéculatifs chez Goldman Sachs, a déclaré que le monde traverse actuellement un « changement de paradigme » de la mondialisation à la régionalisation. Ce point de vue indiquait également « une volatilité plus élevée, moins de liquidité et des marchés plus fragiles ». En ce qui concerne les marchés émergents, certains investisseurs internationaux ont également déclaré que la réaction de l’Occident au conflit entre la Russie et l’Ukraine a augmenté les risques d’investir dans les marchés, provoquant un défi pour les marchés. Ce nouveau changement existe non seulement sur les marchés boursiers, mais aussi sur les marchés des matières premières et les marchés des devises. Dans cette tendance, les capitaux et certains « marchés refuges » conventionnels sont incapables de bien fonctionner, ce qui favorisera davantage la restructuration des marchés internationaux des capitaux et la tendance du retour des capitaux vers la localisation.

Quant aux deux plus grandes économies mondiales, la volatilité des actions chinoises cotées aux États-Unis la semaine dernière signale également le début d’un « découplage » des deux marchés de capitaux. Dans l’ère post-COVID-19, la concurrence entre les États-Unis et la Chine est passée d’une guerre commerciale et technologique à une guerre financière sur le marché des capitaux. D’une part, le refroidissement du marché immobilier chinois a conduit au défaut d’obligations chinoises libellées en dollars, ce qui a conduit les investisseurs internationaux à se tenir à l’écart du marché chinois des obligations d’entreprises. D’autre part, la controverse réglementaire entre les deux pays a entraîné une volatilité sans précédent des actions chinoises cotées aux États-Unis, soutenant le cycle des capitaux entre les États-Unis et la Chine. Bien que les régulateurs des deux côtés aient exprimé leur désir de coopération et de détente, le retour en Chine des actions chinoises cotées aux États-Unis est devenu une « tendance irrésistible ».

Actuellement, plus de 20 sociétés chinoises cotées aux États-Unis ont terminé leur cotation secondaire pour éviter le risque de radiation du marché boursier américain. De plus, avec les 25 autres sociétés chinoises cotées aux États-Unis qui remplissent également les conditions d’inscription à Hong Kong, la capitalisation boursière totale de ces sociétés représentera 96 ​​% de la capitalisation boursière totale des ADR des sociétés chinoises cotées aux États-Unis. La part de Hong Kong dans les actions chinoises à double cotation augmente, reflétant un changement d’orientation entre les entreprises et les investisseurs. Les données du HKEX CCASS montrent que la part de la société à double cotation cotée à Hong Kong est passée de 48 % des actions en circulation à 53 %, les conversions d’actions étant concentrées sur JD.com, Alibaba et Li Xiang One. Dans le cadre de la concurrence stratégique entre la Chine et les États-Unis, le retour de ces valeurs conceptuelles chinoises et le transfert des transactions signifient que les marchés des capitaux chinois et américains seront « découplés » dans la pratique, soulignant ainsi la tendance géopolitique du marché mondial des capitaux. .

À l’ère du développement rapide de la mondialisation, les flux de capitaux jouent un rôle important dans l’allocation mondiale des ressources qui stimule le commerce transfrontalier, accélère la diffusion des connaissances et accroît l’interaction humaine. Le monde d’aujourd’hui est à une époque de changements rapides. L’économie est aussi de plus en plus capitalisée et virtualisée. Un renversement de la mondialisation du capital serait plus préjudiciable aux économies nationales que par le passé. Par conséquent, pour faire face à la tendance à la restructuration du marché des capitaux, la Chine doit également construire un marché des capitaux qui dépend de son environnement géopolitique, insister sur l’ouverture du marché des capitaux, maintenir le flux des échanges, de la technologie et de la population, et maintenir l’international et circulation géopolitique du capital, de la technologie et des talents, afin d’éviter d’être piégé dans un cercle vicieux de bouclage auto-imposé.

* Wei Hongxu, chercheur à ANBOUND, est diplômé de la Peking University School of Mathematics et titulaire d’un doctorat en économie de l’Université de Birmingham, Royaume-Uni

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