Il est temps de lutter pour la survie des investissements

Dans un monde dominé par les investisseurs passifs, le génie financier possède un fonds indiciel dans un marché haussier. C’est l’heureuse expérience des investisseurs américains depuis quelques années. Mais bon nombre des forces qui ont soutenu les marchés pendant des décennies s’inversent. Les investisseurs doivent protéger leurs portefeuilles contre l’inflation et l’éclatement des bulles. Cela nécessite une approche plus active.

Quatre tendances à long terme ont alimenté le grand marché haussier : baisse de l’inflation, baisse des taux, mondialisation et adoption par la direction de la valeur actionnariale. L’inflation calme a permis aux banques centrales de soutenir les marchés avec des politiques monétaires non conventionnelles en période de turbulences. La baisse des taux a contribué à faire grimper la valeur des actions et des obligations. La progression de la mondialisation a encore atténué les pressions inflationnistes.

Non seulement la Chine a offert des exportations à bas prix vers le monde développé, mais les entreprises occidentales ont augmenté leurs profits en produisant dans des régions à bas coûts. Les entreprises à la recherche de valeur actionnariale ont utilisé des dettes bon marché pour racheter leurs actions.

Toutes ces tendances, qui ont créé des billions de richesses financières, s’inversent. L’inflation aux États-Unis a frôlé les 8 % en février, son plus haut niveau depuis 1981. La Fed, endormie au volant, est désormais en mode combat : elle a relevé son taux de 0,25 % à la mi-mars et en attend plus. vous avez grimpé cette année. L’invasion de l’Ukraine a encore ébranlé la confiance dans la mondialisation. Les entreprises sont confrontées à la hausse des coûts des intrants et doivent reconfigurer leurs chaînes d’approvisionnement. Les hausses d’intérêts rendront les rachats d’actions moins attrayants.

L’affirmation de Milton Friedman selon laquelle la responsabilité sociale d’une entreprise consiste à maximiser ses profits trouve moins de partisans dans les conseils d’administration. A l’inverse, les managers priorisent les préoccupations ESG. La SEC souhaite que les sociétés cotées déclarent pleinement leurs risques climatiques. Indépendamment du succès de ces règles, les coûts sont susceptibles d’augmenter à court terme.

Les investisseurs passifs sont donc dans une position dangereuse. Malgré quelques fluctuations au cours des derniers mois, le marché boursier américain demeure au niveau de la bulle. Après avoir attrapé tout le marché haussier, les fonds indiciels sont exposés à toute baisse future. Tant que l’inflation persiste, l’approche traditionnelle d’achat et de conservation est susceptible de produire des rendements volatils et, compte tenu des valorisations actuelles, la possibilité réelle de pertes permanentes.

Qu’ils le sachent ou non, les investisseurs sont plongés dans The Battle for Investment Survival. C’est le titre du classique de 1935 du courtier Gerald Loeb. Sa philosophie a été marquée par la terrible expérience de la Grande Dépression. Selon lui, les marchés étaient des endroits dangereux et le métier de préserver le capital, et encore moins de l’augmenter, obscur.

Loeb a rejeté la sagesse conventionnelle : il ne croyait pas que les investisseurs devaient être pleinement investis à tout moment. Il ne croyait pas non plus que les actions devaient être achetées et détenues. Il a également refusé de se diversifier. Loeb a recommandé que le capital soit « aligné comme un lapin qui se précipite ici et là pour s’abriter ». La plupart du temps, les investisseurs doivent garder la poussière sèche.

négociation à court terme

Les marchés sont secoués par tant d’aléas – politique, guerre et changements dans l’opinion publique – qu’un investissement sûr était impossible. Pour protéger votre capital, vous devez spéculer, a déclaré Loeb, en faisant de gros paris lorsque l’occasion se présente et en réduisant les pertes lorsqu’elles se présentent. Oubliez le long terme : il était plus facile de savoir ce qu’il y a dans un futur proche que dans un futur lointain. Le trading à court terme, a déclaré Loeb, est « probablement la forme de spéculation la plus sûre qui soit ».

À tous égards, le conseil de Loeb est à l’opposé de celui de son contemporain le plus célèbre, Benjamin Graham. Mais alors qu’il a subi de lourdes pertes lors du crash de 1929, Loeb prétend avoir vendu toutes ses actions à temps.

Dans les éditions ultérieures, Loeb appréciait le problème de l’inflation. Selon lui, la préservation du pouvoir d’achat devrait être l’objectif principal des investissements. Mais ce n’était pas facile : « L’investisseur qui achète des couvertures contre l’inflation est plus susceptible d’avoir des ennuis que de rester en dehors », écrit-il. « Les actions ne sont une bonne protection contre l’inflation que si elles sont achetées au bon moment et au bon prix. »

La couverture contre l’inflation fait également l’objet d’un récent essai inspirant de Henry Maxey, directeur des investissements de Ruffer. Les pressions inflationnistes peuvent être présentes pendant un certain temps, note Maxey. La route vers l’inflation n’est pas simple, mais elle comporte de nombreux rebondissements. Le monde financier moderne étant lourdement endetté, il est très sensible aux hausses de taux. Le danger est que lorsque la Fed freine, Wall Street perce le pare-brise.

Par conséquent, cela n’a aucun sens d’investir uniquement contre l’inflation. Maxey dit que les investisseurs devraient se protéger de la volatilité de l’inflation, c’est-à-dire la possibilité que la psychologie du marché passe brusquement de la peur de l’inflation à l’inquiétude concernant la déflation et vice versa. Cela nécessite une approche active. Il est temps d’éteindre le pilote automatique, proclame-t-il. Comme l’a écrit un jour le grand gourou de la gestion Peter Drucker : « Le plus grand danger en période de turbulence n’est pas la turbulence. C’est agir avec la logique d’hier ».

La Fed se resserre. Les politiques budgétaires et monétaires positives sont en recul. Les pressions inflationnistes, prédit Maxey, chuteront considérablement lorsque les cordons de déclenchement seront touchés. À ce moment-là, les politiciens appuieront à nouveau sur les gaz. Les investisseurs passifs et ceux qui se protègent contre l’inflation risquent d’en pâtir. Il existe un moyen simple d’éviter les ennuis, recommandé par Loeb et Maxey : gardez une tonne d’argent en réserve. Comme le souligne Loeb, alors que l’inflation érode la valeur de l’argent sur une période de temps, le marché boursier peut évaporer des fortunes en un instant. Que la bataille commence.

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